發現好公司|一季度歸母淨利暴增近6倍，這家芯片 - asiasworldcity.hk

「香港飛龍」標誌

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本文來源：時代商學院作者：孫華秋圖源：圖蟲創意來源|時代商業研究院作者|孫華秋編輯|韓迅【導語】從TWS耳機到智能手錶，再到AI眼鏡，恆玄科技（688608.SH）究竟憑藉何種核心優勢成爲“風口獵手”，得以屢屢搶佔消費電子領域的藍海新機遇？更令人關注的是其爆發式成長軌跡：營收從2017年的8457萬元飆升至2024年的32.63億元，短短7年擴張近38倍，市值躍升至470億元左右。即便在高基數基礎上，2024年其營收仍勁增近11億元，同比增幅高達49.94%，展現出較強的增長韌性。【摘要】1. 穿越週期的“增長密碼”。通過“高密度人才投入+全鏈路研發佈局”的雙重驅動，恆玄科技建立起覆蓋技術演進趨勢研判、場景化需求捕捉、工程化快速落地的完整創新體系，從而在智能穿戴、音頻交互等領域卡位市場爆發節點，使技術創新與消費需求形成精準共振，成爲其持續領跑細分賽道的核心競爭力。2.成爲頭部客戶的“場景共創合夥人”。與高通、聯發科等芯片巨頭“標準化產品打天下”的模式不同，恆玄科技不是單純賣芯片，而是作爲頭部客戶的“場景共創合夥人”，通過深度參與客戶產品定義、聯合開發與場景驗證，用技術深度綁定客戶，增強客戶黏性。3.聚焦新產品訂單落地節奏。投資者需關注BES2800系列新產品在高端市場的滲透率、AI技術的實際應用效果、智能家居訂單落地速度，以及研發投入的結構性調整是否匹配戰略方向。其中，新產品訂單的兌現節奏尤爲關鍵。【正文】一、穿越週期的“增長密碼”2017年，恆玄科技的營收規模僅爲8457萬元，遠低於高通、聯發科等巨頭，歸母淨利潤虧損1.44億元，更讓這家紮根上海張江的小廠蒙上生存陰影。彼時，TWS耳機剛開始進入大衆視野，智能手錶整體還停留在計步器時代，誰也未曾料到，這家蜷縮在產業鏈縫隙中的芯片公司，會以“場景裂變”爲鑿子，在消費電子存量市場的巖壁上硬生生鑿出增量通道，產品廣泛應用於智能可穿戴和智能家居的各類終端產品，最終叩開華爲、三星、OPPO、小米、索尼等全球知名品牌的供應鏈大門。如今，TWS耳機出貨量從2016年的918萬副狂飆至2024年的3.3億副，智能手錶全球出貨量已突破1.5億塊，AI眼鏡則被視爲下一個萬億級賽道的入場券，而恆玄科技則如安裝“風口雷達”般已提前精準卡位：2017年押注TWS降噪場景，2021年佈局智能手錶健康監測，2024年提前鎖定AI眼鏡低功耗交互——這一整套穿越週期的爆點捕捉術，推動其營收在7年內暴增38倍，從2017年的8457萬元躍升至2024年的32.63億元，其中2024年營收更在高基數上同比勁增49.94%。2025年第一季度，恆玄科技的營業收入同比增長52.25%，歸母淨利潤同比增長590.22%，扣非歸母淨利潤同比增長1838.60%，延續高增長態勢。得益於持續加碼的研發投入，恆玄科技在消費電子芯片領域實現多項里程碑式突破：率先推出業界首顆集成混合降噪TWS SoC、首顆採用28nm先進製程的低功耗智能藍牙音頻芯片、首顆單芯片智能音箱芯片SoC（RTOS）、首顆12nm製程運動手錶SoC（RTOS）。事實上，這些“踩準消費電子爆點”的技術突破，關鍵在於恆玄科技以高研發投入搭建的技術預判壁壘。從核心數據來看，2024年，恆玄科技的研發投入達6.17億元，同比增長12.27%，較2017年的4494萬元增長近13倍；研發人員規模擴張至623人，佔員工總數的比例高達86.29%，當年新增發明專利申請108項，技術護城河持續加深。在研發體系建設上，恆玄科技已在全國七大核心城市（北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州）構建研發中心網絡，實現從芯片架構設計、算法優化到場景化驗證的全鏈條技術覆蓋。恆玄科技這種“高密度人才投入+全鏈路研發佈局”的雙輪驅動模式，不僅形成了覆蓋技術趨勢研判、場景需求捕捉、工程化快速落地的完整創新體系，更使其在智能穿戴、音頻交互等領域精準卡位市場爆發節點，推動技術創新與消費需求形成深度共振，成爲其持續領跑細分賽道的核心競爭壁壘。二、黏住頭部客戶的“生態膠水”與高通、聯發科等芯片巨頭“標準化產品打天下”的模式不同，恆玄科技構建了一套“生態共生型合作體系”——不是單純賣芯片，而是作爲頭部客戶的“場景共創合夥人”，深度介入產品定義、聯合開發及場景驗證環節，通過技術協同實現客戶深度綁定，進而通過場景生態裂變推動技術價值的指數級躍升。在消費電子領域，恆玄科技已深度嵌入安卓陣營頭部供應鏈體系。作爲三星、OPPO、小米、榮耀、vivo等全球主流手機品牌的核心芯片供應商，其產品全面覆蓋TWS耳機、智能手錶等核心穿戴設備場景，形成與終端品牌的技術共生關係。在專業音頻賽道中，恆玄科技在哈曼、安克創新、漫步者、韶音等品牌的高端產品線中佔據重要位置。尤其在開放式耳機、主動降噪耳機等細分領域，恆玄科技通過技術定製化突破，實現從硬件供應商到場景解決方案提供者的角色升級。在跨領域生態合作層面，恆玄科技構建了多維度技術應用矩陣：與谷歌、阿里、百度、字節跳動等互聯網企業共建智能語音交互生態；爲海爾、海信、格力等家電廠商提供全屋智能場景的芯片解決方案，實現跨領域技術價值延伸。這種“技術綁定客戶—場景驅動裂變—生態反哺研發”的閉環體系，使恆玄科技在安卓陣營中構建起差異化的競爭優勢，實現從單一芯片供應商向場景化解決方案夥伴的戰略升級。三、核心觀點：聚焦新產品訂單落地節奏恆玄科技的業績持續高增長，核心在於其技術縱深突破、市場精準卡位與生態戰略協同的三重驅動，而關鍵轉折點則貫穿於產品迭代、客戶突破與場景拓展的全價值鏈條。智能手錶芯片的爆發式放量疊加6nm旗艦芯片的工藝突破，成爲恆玄科技2024年和2025年第一季度業績超預期的核心動能。隨着6nm工藝帶來的能效比提升與集成度優化，該公司產品毛利率呈現持續改善態勢，技術升級的商業化價值逐步兌現。投資者需關注BES2800系列產品在高端市場的滲透率、AI技術的實際應用效果、智能家居訂單落地速度，以及研發投入的結構性調整是否匹配戰略方向。其中，新產品訂單的兌現節奏尤爲關鍵。在當前半導體行業週期波動中，訂單落地速度已成爲衡量企業增長韌性與生態黏性的核心指標，直接影響業績彈性與估值邏輯的切換。（全文2451字）免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其爲客戶。本報告基於本公司認爲可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或徵價。該等觀點、建議並未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告爲做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關係。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，也可能爲之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅爲本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處爲“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均爲本公司的商標、服務標記及標記。

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